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繼8月7日中鋁股份將主營產品冶金級氧化鋁價格從5650元/噸下調為4900元/噸，上周五再次通知布告下調產品價格，從4900元/噸下調到3800元/噸，下調幅度為22.4％，而同期氧
化鋁港口交貨價也為3800元/噸左右。我們認為，氧化鋁價格下調利好電解鋁公司。

　　新增產能大量釋放

　　我們認為此次氧化鋁價格的繼承下調，一方面是由于國內港口現(xiàn)貨價格已經從4450元/噸降落到3800元/噸左右，另一方面更關鍵的是大量非中鋁新增產能的釋放打破了中鋁原在氧化鋁方面的壟斷格局，中鋁在氧化鋁方面的定價能力正在漸漸消弱。同時，隨著國內氧化鋁新增產能的大量釋放，氧化鋁進口量賡續(xù)削減(上半年中國氧化鋁進口量同比降落10％)，使得進口氧化鋁港口現(xiàn)貨價格賡續(xù)下跌。
　　受03～05年中國氧化鋁嚴重、氧化鋁價格高企刺激，全球氧化鋁新建項目大幅增加，從2006年開始，氧化鋁新增產能漸漸釋放，據(jù)統(tǒng)計，中國2006年上半年氧化鋁產量已同比增加50.6％達到595萬噸。
　　在國際港口現(xiàn)貨價格和國內非中鋁氧化鋁價格賡續(xù)降落的情況下，中鋁繼承下調氧化鋁價格也在情理之中。我們總體認為此次價格下調的幅度照舊比較大的。

　　往后價格仍會下調

　　雖然此次調整幅度較大，但是我們認為后期氧化鋁價格有可能繼承下調。
　　一是國際和國內新增氧化鋁增加幅度均較大（06～08年全球新增產能預計超過2200萬噸，占2005年全球產量的35％，而中國預計新增氧化鋁1200萬噸，占2005年中國總產量的140％），即使考慮到260萬噸的電解鋁閑置產能（約需520萬噸氧化鋁）以及潛在的電解鋁新增產能，我們認為短期完全消化新增氧化鋁的可能性較小，氧化鋁后期下跌的壓力依然存在。
　　二是大量非中鋁新增氧化鋁產能（06～08年中國約1200萬噸的氧化鋁新增產能中，非中鋁約為977萬噸左右，中鋁約為215萬噸）的釋放，將徹底打破中鋁對國內氧化鋁市場的壟斷格局，中鋁在氧化鋁價格方面的定價能力漸漸削弱。
　　目前電解鋁供需方面全球基本屬于弱平衡，中國仍處于供大于求局面（產能行使率為75％左右），因此，我們預計在氧化鋁成本降落的影響下，后期電解鋁價格可能會小幅下跌。但我們判斷電解鋁和氧化鋁的價差在07年之前維持或者擴大的趨勢不會改變。
　　我們認為山東鋁業(yè)后期的業(yè)績將漸漸回落，而對于電解鋁企業(yè)來說，氧化鋁價格的賡續(xù)下跌，使其成本大幅壓縮。